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工商业储能以峰谷价差套利为主要盈利模式，2023 年以来，受益储能电池成本下降、峰谷价差拉大等因素带来的盈利空间提升、以及国内外政策支持等多因素共同驱动，经我们测算，工商业储能经济性将获得显著提升。据观研天下，2025 年国内工商储新增装机18.36 GW，2021-2025 年CAGR 138%，据InfoLink 预测，2025 年美国工商储新增装机2.34GWh，2021-2025 年CAGR75%，工商业储能空间广阔，放量可期。

峰谷价差套利是工商业储能的主要盈利模式。按照应用场景可将储能划分为电源侧、电网侧、用户侧，其中，工商业储能属于用户侧，主要应用于工业园区、商业楼宇或通信基站/数据中心等，发挥着峰谷价差套利、电力自用、容量电费管理、提升供电可靠性等关键作用，是用户侧储能的重要环节。目前工商业储能已有的盈利模式较多，包括峰谷价差套利、新能源消纳、配电扩容、容/需量管理、需求侧响应、电力辅助服务、电力现货交易等，峰谷价差套利是商业模式最明确、可操作性最强的盈利模式之一，是工商业储能的主要盈利方式。

全球工商业储能总体规模较小，处于加速发展阶段。国内方面，根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据，2016-2022 年，国内新增装机功率从106MW增长至6,970MW，CAGR 为101%，2022 年和2023Q1，新增用户侧储能占比仅3.5%/1%，根据智研咨询数据，2020-2022 年，工商业储能新增装机量分别为57.9/103.6/365.2 MW，同比增速分别为-58%/79%/252%，呈现加速发展趋势；美国方面，根据Wood Mackenzie 数据，新型储能装机从2017 年645MWh增长至2022 年的12,181MWh，CAGR 为80%，呈现高增趋势，2022 年同比增速12%，增幅有所放缓。由于基数较高以及出货节奏的影响，2023Q1 新增装机量为2,145MWh，同比下降27%。美国工商业储能增速显著快于行业平均水平，2023Q1 装机203MWh/69MW，同比+144%/+116%，环比+103%/+43.8%，工商储新增装机占比从2022 年的4%增长至2023Q1 的9.5%；欧洲方面，新增装机量持续保持较高水平，根据前瞻产业研究院数据，2020-2022 年欧洲分别新增装机2.3/2.9/4.7GWh，同比+92%/+28%/+57%，从装机应用场景来看，进入2022 年以来，受俄乌冲突影响，欧洲能源价格飙升，户储装机构速增长，2022 年德国户储装机量占比80%，工商业储能占比3%，处于较低水平，仍有广阔的渗透空间。

降本、利升、政策催化，多重因素加速助力工商储发展。成本端：受新能源汽车补贴退坡等因素影响，2023 年碳酸锂价格从2022 年末高于50 万元/吨下降至目前约30 万元/吨，我们基于2023 年6 月30 日原材料价格测算，铁锂电芯相比2022 年均价843 元/kWh 降至666 元/kWh，降低21%，根据储能与电力市场微信公众号追踪的储能招标数据，2 小时储能系统投标报价2023 年1 月开始呈下降趋势，从2022 年平均价格1.631 元/kWh 降低至2023 年6 月均价1.135元/kWh，降幅30%。盈利端：工商业储能盈利主要来自峰谷价差，根据储能与电力市场微信公众号追踪数据，国内7 月进入夏季用电高峰，24 个区域峰谷价差超0.7 元/kWh，8 个区域峰谷价差超1 元/kWh，近七成的区域7 月峰谷价差同比增长，超九成区域7 月峰谷价差环比增长，国内峰谷价差拉大将提升工商业储能盈利能力；欧洲进入7 月以来，因新能源发电过剩，负电价现象频现，需引入储能系统进行消纳调节。政策端：国内通过第三监管周期输配电价改革，工商业用户可以通过安装储能系统实现容量上限管理，从而享受电价优惠；美国发布IRA 法案直接补贴配备光伏发电的工商业储能项目，工商业储能ITC（投资税收抵免）将获得更高的补贴力度，最高30%的补贴比例将持续到2032 年（IRA 发布前这一比例为10%）。经济性测算：我们对工商业储能进行了经济　　性测算，当电芯成本800 元/kWh，峰谷价差0.7 元/kWh，两充两放和一充一放情景下全投资内部收益率IRR 分别为15.0%/4.2%；当电芯成本降低至600 元/kWh，峰谷价差降低至0.85 元/kWh，IRR 分别提升至21.2%/7.8%。装机量：

观研天下发布的《中国工商业储能行业发展趋势分析与投资前景预测报告（2023-2030 年）》预测，2023-2025 年国内工商业储能新增装机功率分别为6/10.58/18.36 GW，对应2021-2025 年CAGR 为138%；据InfoLink 预测，2023/2025/2030 年美国将实现工商业储能装机量0.73/2.34/12.86GWh，对应2021-2025 年期间CAGR 为75%，2021-2030 年期间CAGR 为55%，工商业储能未来空间广阔，装机放量可期。

风险因素：电池后续降本低于预期导致储能经济性提升低于预期；国内外工商业储能相关政策落地进展不及预期；储能行业竞争加剧压缩公司盈利能力；工商业储能装机规模不及预期。

投资策略。随着工商业储能降本增利，政策助力，装机经济性凸显，看好工商业储能装机需求提升与未来装机放量。电池环节：重点推荐宁德时代、比亚迪、派能科技、南都电源、国轩高科，建议关注亿纬锂能、鹏辉能源、欣旺达；PCS环节：重点推荐盛弘股份、科华数据，建议关注上能电气；BMS：建议关注华塑科技；温控：重点推荐银轮股份、同飞股份、英维克、高澜股份，建议关注三花智控、川环科技；消防：重点推荐国安达、青鸟消防；系统集成和运营环节：

重点推荐苏文电能，建议关注芯能科技、科林电气、金冠股份。维持行业“强于大市”评级。