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事件：公司发布2023 年中报， 1H23 公司实现营业收入52.6 亿元（+36.09%），实现归母净利润2.85 亿元（+117.10%），实现扣非归母净利润2.59 亿元（+177.92%）。其中，2Q23 公司实现营业收入27.07 亿元（+49.41%），实现归母净利润1.59 亿元（ +158.80% ） ， 实现扣非归母净利润1.48 亿元（+164.11%）。

降本增效成果显著，利润端呈现高增长。得益于经济持续恢复，新能源汽车行业快速增长，国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，公司传统商用车及非道路业务营收呈现较好增长，工业及民用业务等新兴领域拓展顺利，公司业绩实现持续增长。1H23 公司实现总收入52.6 亿元，同比36.09%，实现归母净利润2.85 亿元，同比117.10%。其中2Q23 实现营业收入27.07 亿元，同比49.41%，实现归母净利润1.59 亿元，同比158.80%。

2Q23 年公司实现毛利率20.91%，相较于去年同期+1.06pct，实现净利率6.78%，相较于去年同期+2.52pct，利润端呈现高增长。公司深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，通过卓越效益经营体建设试点，以达到降本增效的目的，2Q23 公司销售费用率为1.99%（-1.35pct），管理费用率为5.55%（-0.40pct），研发费用率为4.58%（-0.54pct），财务费用率为0.21%（+0.22pct），整体期间费用率为12.33%，相较于去年同期下降2.07pct，降本增效成效显著。

新能源业务订单充足，工业及民用换热领域实现新突破。（1）新能源业务方面，公司新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅增长，盈利能力持续提升，1H2023 公司新能源业务实现营收12.8 亿元，同比66.66%。1H2023年，在新能源汽车热管理领域，陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单。预计生命周期内上述新能源领域项目达产后将为公司新增年销售收入28.1 亿元，占公司各业务在手订单达产后预计新增营收的78%。（2）工业及民用板块业务，公司于2021 年发展第三曲线业务，即工业及民用板块，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展。为了更好集中资源发展第三曲线业务，公司正式成立“数字与能源热管理事业部”，目前公司已研发了“装式数据中心液冷系统”，此外在储能、充电桩、民用热空调、特高压输变电、绿色发电、船舶及轨道交通、食品化工、SOFC、制氢储氢、无线车充等领域也有了新的突破。1H2023 公司工业及民用板块实现营收3.09 亿元，同比40.52%，盈利能力显著向上。

新生产基地陆续投产，属地化制造能力大幅提升。（1）墨西哥工厂已完成团队组建和产线建设并于2 季度投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产，目前处于进入产能爬坡阶段。（2）波兰工厂正在加快产线建设，计划3 季度投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。

（3）四川宜宾工厂已顺利投产。（4）陕西西安工厂目前正在积极筹建中，　　主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，计划2023 年10 月开始运营投产。公司国内国际布局进一步完善，属地化制造能力大幅提升。

维持“强烈推荐”投资评级。银轮股份在传统商用车及非道路业务、乘用车业务稳扎稳打，新能源、工业及民用换热等新兴领域客户项目拓展顺利，订单持续释放，量产的稳步推进将带来的盈利空间较大；围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”全面深化变革，深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著；不断完善生产基地的国内国际布局，属地化制造能力大幅提升。预计23-25 年归母净利润分别为6/8.3/10.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险等。